下游需求悲观，库存高企的玻璃会下跌吗？

玻璃这个品种，我不太熟悉，做得也不多，简单的介绍一下它的上下游情况吧。

玻璃的上游成本主要是原料、燃料和人工成本，原料当中主要的就是纯碱、其次是硅砂，燃料主要是天然气、煤焦油、焦炉气等。下游核心的是房地产占75%，然后是汽车占15%。

（资料来源：东海货物）

从下游来看，其实玻璃的需求其实并不好，先看汽车，从乘联会周度和月度发布的数据来看，乘用车同比销量都是大幅下滑的，汽车销量下滑不仅体现在国内，国外也是如此，而汽车销量的下滑往往也是经济进入衰退的一个重要指标。

为什么现在国家在推动使用非燃油汽车，说白了就是让你再换车，大量增加汽车的需求，拉动经济增长。因为现在国内汽车保有量都比较高了，不太好卖了，只能通过政策调节，说是燃油汽车造成污染，慢慢推进非燃油汽车，又会大幅拉动汽车的需求以及经济的增长。

另外，再看房地产，国家几次明确提出短期不以房地产作为拉动经济的手段，如果说利润的话，其实利润还是挺高的，如果说库存的话，国外公布的国内楼房空置率也是比较高的。但是房地产这东西，你看利润看库存都没什么用，主要看政策。

玻璃的需求其实有很多指标可以关注，因为它的下游是地产，所以地产周期相关的数据对玻璃的需求有很大的指导作。

地产周期的起点应该从商品房的销售开始，销售回款之后，又会促进下一轮的拿地、开发和施工，所以在这个过程中，商品房的销售面积可能是一个预期指标、房屋的新开工面积是一个先行指标，竣工面积可能是一个偏滞后一些的指标。

所以，就目前来看，下游需求端，无论是汽车还是地产，似乎都不太乐观，需求端目前是偏空一些。需求端还是继续跟进汽车相关数据、地产相关指标以及政策的变化。

（资料来源：南华货物）

玻璃货物大部分时候都是贴水的，现在也是处于贴水状态，不过需要注意FG2005合约开始实施新的交割品质，有可能改变这种长期贴水的情况下。此外，今年玻璃的库存还是比较高的，远高于历年同期水平，好在当下去库的趋势还挺快的，向历史平均水平靠近。

（资料来源：隆众资讯）

从玻璃利润来看，不同燃料生产工艺下的玻璃都是有盈利的。上游的原燃料库存和利润情况不太清楚，也比较分散，不过现在纯碱价格相对坚挺，对玻璃有一定的成本支撑。

单纯从下游地产和汽车的需求来看，是偏空一些，库存也是同比高位，静态角度也是偏空，预期需求偏空下，各种生产工艺的利润现在还不错，利润角度也有做空的空间，也是偏空一些。但是从基差角度来说，货物目前是贴水状态，另外，库存动态角度是去库，会对价格有一定的支撑。

目前一些货物公司给的策略是反弹逢高做空，之前和某司母公司的玻璃研究员老师交流过，他好像说过玻璃这个品种季节性规律比较强，甚至比做基本面更适用一些，我也不太清楚，对这个品种不是很了解。

（资料来源：奇货可查）

从玻璃的基差季节性规律来看，在10月中下旬之前，基差往往走强，在这种情况下，做个FG15正套可能比较合适，不过也要看15价差的大小，如果15价差较小，根据基差的季节性规律，去做FG15正套还是比较合适的。

另外，在10月之后，玻璃的基差往往开始走弱，这个时候可能根据基差的季节性规律，去做FG15反套可能更好一些。

从交易的角度来讲，我个人更倾向于去在节后反弹逢高试空一下FG2005合约，在盘面出现反弹时，也可以多上FG2001合约对冲一下，尤其是在10月中下旬之后，市场有可能走反套，这样的话，即使盘面反套了，反套也有可能有收益。从长期来看，如果下游需求确实不好，那么FG2005合约开仓的位置相对较高一些，可带有的时间更长一些，随着持仓获利，锁定部分利润，拿单子的心态可能也更好一些。