夏斌我们的外汇储备太多了

夏斌：我们的外汇储备太多了

中国人民银2011年4月14日发布的《2011年一季度金融统计数据报告》显示，2011年3月末，国家外汇储备余额为30447亿美元，同比增长24.4%。2006年10月，中国外汇储备首次突破万亿美元。2009年6月，外汇储备一举突破2万亿美元，而外汇储备从2万亿美元增至3万亿美元，则用了不到两年时间。2011年一季度末，中国大陆外汇储备余额继续遥遥领先世界其余经济体，占78个经济体外储总余额的34.7%。　　李南：最近有一条新闻，周小川行长在演讲的时候说：中国目前的外汇储备超过了一个合理的自身需求，中国政府正在想办法降低外汇储备规模。现在这个规模是30447亿美元，在全球78个重要经济体当中是第一名，比七国集团的总和还要多。但我记得在2006年的时候，您曾经说过，中国外汇储备7000亿美元就足矣。那么现在这样一个时点上有30447亿美元，是否适宜？到底多少外汇储备是合适的？　　夏斌：周行长说，现在已经超过了合理的自身需求。我在2006年的时候就说已经超过了，当时提出了“适度外汇储备”的概念，认为外汇储备7000亿美元就够了。主要考虑的是要保持一定的外汇流动性，保持足够的偿付能力，保持一国防范风险的能力。按教科书上讲的三个月的贸易额这个标准，我们早就超了。再加上一些对外债务，长期的、短期的债务，当时提出7000亿美元是比较适度的。超过的部分，我提出可以抓紧花。当然在写这本书期间，形势又在变化，从贸易结算需求的角度，从对外债务的偿付角度，从汇率干预所需要的外汇角度，几个方面综合起来，我们在书中提出1万亿美元足够了。　　李南：那我们多出了两倍，现在是3万亿美元了，所以我们要讲讲到底怎么花。但是首先有一个问题要弄明白，外汇储备的本质到底是什么？　　陈道富：它的本质是国家资产的反映，是国家防御风险的一种能力体现。它是国家通过发行一定的货币，从老百姓手上把外汇买过来，用负债的方式，让央行拥有了这项资产。在一定程度上，可以说是铸币税的一个表现。　　李南：这好比说，我是一个企业，做了一笔生意，出口卖了1000双袜子，挣了1000美金，回来之后把这1000美金卖给了央行。　　夏斌：对。央行按照当时一定的汇率，给你等值的人民币，而这个人民币是央行发出来的。在中央银行的资产负债表上，负债方表现为人民币的发行，资产方则表现为央行拥有一定规模的外汇。然后，央行再到国外去运用这笔外汇。　　李南：那么这个时候大家就有一个问题，央行的外汇资产其实是通过负债得来的，这个资产是央行可以随便用的吗？　　陈道富：像企业一样，如果发债，筹到一部分资金，那么这部分资金企业是可以进行资产运用的。可以用于投资固定资产，也可以投资其他项目。只要合理的话，就可以用。同样的道理，央行发行人民币，这一部分是负债，但是负债建立以后，买到了外汇，当然也可以根据合理的需求进行使用。　　李南：我的理解是，比如说这个房子400万，虽然我是借钱买的，但房子这个资产是我的。　　夏斌：但是，当需要偿还外债的时候，央行必须要有偿付能力。还有，就是汇率问题，央行要保持汇率的稳定，要干预汇率，也要有足够的外汇储备。　　李南： 1997年金融危机的时候，有些国家的央行就没有足够的外汇储备。　　夏斌：对。1997年香港特区政府抗击索罗斯有底气，也是因为后面有我们央行的巨额外汇储备支持。这就是抗御风险的能力。一定的外汇储备量可以保证有一定的抗御风险的能力，但如果过多的外汇储备放在这里不动，实际上是国民福利的一种损失。因为你这个钱没有花，借给别人花了。虽然也可以在国际金融市场上买金融资产，但金融市场收益是很有限的。　　李南：一方面买了美国国债，买了固定收益证券，却遇上了美元贬值的问题。另一方面，我们看到从2006年的1万亿到现在的3万亿，增速越来越快，为什么就阻挡不住呢？它是一个长期性的还是一个阶段性的问题？　　陈道富：一定程度上，外汇储备的快速增长在中国具有较大的长期性。一方面因为中国参与国际分工，目前是以加工贸易为主的模式。加工贸易就意味着要取得一定的盈余，盈余就会表现为国家外汇储备的增加。另一方面，中国金融市场的发展还不完善，中国还需要借助大量FDI来华投资。FDI就是拿外汇进来，然后兑换成人民币在国内使用。中国经济有这么大的吸引力，因此FDI在未来还会有一个逐步的平稳的增长。　　李南：我们也看到2011年第一季度，出现了几年以来的季度贸易逆差，而FDI数据1至3月份同比增长29.4%，这两项数据能不能说明外汇增长的速度其实已经在下降了？　　夏斌：近期的贸易逆差实际上是我们本身政策追求的结果，因为加大了进口量。当然，现在这个逆差也有大宗商品价格上涨的因素。就是买同样多的商品，因为现在价格涨了，付出自然要有所增加。这是目前阶段的特征。有很多专家说，到了下半年我国顺差的势头可能还不会变，但是在结构调整的推动下，这个顺差的增速可能会下来。　　陈道富：中国进口贸易的特点，往往是上半年进口会多一点，通过加工贸易，下半年出口会更多一些。　　夏斌：还有，在调整经济结构的情况下，加上外部需求减少的因素，出口的增长幅度也会适当地下来。

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