高周转不等于高业绩

高周转不等于高业绩

高周转不等于高业绩 更新时间：2010-4-4 0:01:32 　　投资周转率是一个用来衡量基金投资风格的指标，周转率低，说明基金更倾向于稳健投资，长线持有具有较好成长性的价值股；反之，则说明基金的投资更加灵活主动，通过波段操作从价值低估的股票中获利。

但周转率高低和基金业绩没有直接关系。首先，周转率高低变化有“主动”和“被动”之分，遭遇大量申购赎回导致份额不稳定的基金、其间大比例分红的基金、基金经理更换的基金，周转率都有可能相对更高。对于规模较小的基金来说，这一点尤为明显，“被动”意味着打乱了原来的投资计划，买卖股票的时机可能并不是最有利的时间；其次，主动的高周转率也未必能取得高收益，市场环境的变化和基金管理人管理水平的差异，对基金业绩的影响都会比周转率高。

根据2009年基金公司年报统计，2009年主动管理的权益类基金股票投资周转率为283.41%，而同期沪深市场流通A股的交易换手率为584.25%，这说明，与普通投资者相比，基金投资风格更趋于稳健。在各种基金类型中，开放式混合型基金的股票周转率最高，达到303.02%；开放式股票型和封闭式基金的周转率分别为271.13%和291.36%，均超过了2006年和2007年的股票周转率水平。开放式混合型基金投资操作相对灵活，股票周转率通常高于股票型基金；而封闭式基金的股票周转率则没有开放式基金波动那么大，由于受到仓位不得高于80%的限制，2006年和2007年，其股票周转率均低于开放式基金，而在2008年市场大幅下挫期间，封闭式基金没有赎回压力，股票投资相对活跃。

投资者可以通过分析基金持股周转率，更好地理解基金股票投资风格，从而结合市场运行特征，选择业绩可持续的基金。

首先应当关注的，当然是那些持股周转率低且长期业绩优异的基金，例如易方达价值成长、长城品牌优选、博时主题行业和富国天益价值等。从最近5年的数据看，富国天益价值的股票投资周转率最低，年平均只有84.31%，而单位净值累计涨幅达到463.29%；其次，在高周转率的基金中也不乏业绩优异者，例如兴业社会责任、华夏大盘精选和富国天瑞强势精选等。

除了从基金的角度进行观察，部分基金管理公司从整体上也具有明显的风格差异，最近5年的统计数据显示，国海富兰克林、光大保德信、广发、景顺长城、博时和富国旗下基金股票投资周转率明显低于同业平均水平；而东吴、金鹰、泰达宏利和东方等公司旗下基金，股票投资周转率相对较高。

作者为长城证券金融研究所分析师

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